比較Z分數與選擇權模式與在預測違約風險之能力

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Title:	比較Z分數與選擇權模式與在預測違約風險之能力
Other Titles:	The Comparison Forecasting Ability on Default Risk between Z-Score and Option Approach
Authors:	段昌文
Contributors:	淡江大學財務金融學系
Keywords:	違約風險;違約距離;KMV模型;Z評分模式;檢定力;Default risk;Distance to default;KMV model;Z-score;Power
Date:	2007-07
Issue Date:	2014-02-12 00:02:25 (UTC+8)
Abstract:	本文以會計基礎之Z評分模式與假設利率為隨機模式下導入KMV模型中，以觀察1998至2004年間台灣證券市場上之上市上櫃公司發生違約事件前一年之違約風險。取樣方式參考Golstein (1988)對動態財務危機之定義，將樣本分為樣本組與對照組。實證發現，違約公司之Z分數與KMV模型之違約距離皆顯著高於對照組織正常公司，顯示兩種風險評估方法對於公司違約情況是具有鑑別能力的。而Z評分模式於發生違約前一年、前二年、前三年正確分類率分別為77.89%、66.66%、64.63%，顯示距離違約發生時點愈遠，正確率逐漸遞減。比較TCRI、Z分數與違約距離，三者間具有統計之顯著正相關，顯示三者對違約風險之評估效果是一致的。其次，我們亦發現，Z分數與違約距離跟資產市值是呈正向關係，而與資產波動則呈負向關係，隱含資產市值愈大，波動率愈小，則公司違約可能性愈低。比較兩模型之正確率，Z值在排除切斷值70%以上之公司後，正確率即已超過50%，DD值則需在排除切斷值60%以上之公司後才大於50%，顯示Z評分模型在台灣證券市場上對違約風險之觀察是有較佳之預測能力。
Relation:	2007台灣財務工程學會年會暨台灣期貨交易所十周年國際研討會論文集，33頁
Appears in Collections:	[Graduate Institute & Department of Banking and Finance] Proceeding

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