本文以台灣短期利率市場之隔夜拆款市場利率、商業本票次級市場利率與台北金融業定盤利率等為分析對象,討論各利率具有的價格發現能力。實證結果顯示不同來源之同期別利率間真有共整關係'即使考慮結構性改變因素的影響後,此關係依然可以成立。透過Hasbrouck (1995) 訊息比例模型、Gonzalo and Granger (1995) 共同因子模型以及King et al.(1995) 變異數分解與衝擊反應等分析方式,實證內容指出以一星期與兩星期的利率期別而言,拆款市場利率擁有的價格發現能力高於台北金融業定盤利率。至於一個月、兩個月、三個月與六個月的利率期別,則是台北金融業定盤利率扮演著比商業本票次級市場利率具明顯的價格發現角色。整體而言,拆款市場利率比商業本票次級市場利率適合擔任短期利率指標之角色,此應該與拆款利率主要擔任中央銀行貨幣政策的操作目標有關。