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    題名: 股市資訊連續傳遞之資訊內涵研究~以台灣50成份股為例
    作者: 倪衍森;洪茂安
    貢獻者: 淡江大學管理科學學系
    關鍵詞: 連續資訊傳遞;買賣超;成交量;融資券;事件研究法
    日期: 2008-05
    上傳時間: 2013-05-01 19:44:24 (UTC+8)
    出版者: 臺北縣 : 淡江大學
    摘要: 在股票市場中, 「價先行量」與「量先行價」的議題,一直廣為實務界與學術界探討。股票
    價格的上漲或下跌,會受到成交量增加或減少所影響,而成交量來自於機構投資人與散戶的
    買賣行為。機構投資人買超或賣超與融資或融券可視為全體法人與散戶投資行為的指標。過
    去的研究多針對上述事件(機構投資人買賣超、成交量增減或融資券增減等)單日效果做研
    究,並未針對連續事件做探討,故本研究採用事件研究法,以台灣證券交易所發行的台灣50
    商品起始成分股作為樣本,研究期間為2003 年到2005 年3 年的資料,驗證融資券連續3 天
    增減、成交量連續3 天增減以及三大法人個別與合計買賣超連續3 天等資訊,是否有異常報
    酬與累積異常報酬等現象,本研究得到以下的結論
    (一)機構投資人的買賣行為上,本研究發現,當外資與投信連續賣超三天後,買進股票可以
    獲得正的報酬。反映出外資與投信連續賣超三天,有超賣股票的現象,在事件後五天內自然
    會出現回補的力道產生正的報酬。而投信連續買超三天時,由於投信經理人有著專業素養與
    充分資訊,在外來利多之前先買超以待獲利。
    (二)在成交量方面,成交量連續三天增加,產生股價向上的趨勢,推動股價上升,使得事件
    發生後會有股價上升的現象。而當成交量連續三天減少,事件當天會有股價下跌的現象,之
    後反而會有反彈的力道。或許是這成交量下跌的趨勢,造成股價下跌,投資人發現投資機會,
    故事件後買進造成股價上漲。
    (三)在融資與融券方面,融資連續三天減少與融券連續三天減少,兩事件發生後,都造
    成了股價的上漲,意味著散戶連續三天減少擴張信用的槓桿交易,對整個市場而言,是
    正面的信號。本研究解讀為,越少散戶擴充信用持有股票,造成股票在機構投資人與非
    信用交易的散戶身上,使得籌碼集中與穩定,股價便容易上漲。
    關聯: 2008年兩岸管理科學暨企業經營學術研討會論文集,頁373-391
    顯示於類別:[管理科學學系暨研究所] 會議論文

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