以配對樣本比較交易商與拍賣市場最小報價檔次影響訊息交易行為

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Title:	以配對樣本比較交易商與拍賣市場最小報價檔次影響訊息交易行為
Other Titles:	A Paired Comparison of the Behavior of Informed Trading on Dealer and Auction Markets around Decimalization
Authors:	段昌文
Contributors:	淡江大學財務金融學系
Keywords:	小數報價;資訊不對稱;訊息交易者;流動性交易者;市場結構;訊息交易機率
Date:	2007
Issue Date:	2010-04-15 13:30:34 (UTC+8)
Abstract:	本研究以選擇權理論於報價與深度來估計訊息交易機率，分析最小交易檔次在訊息交易基礎的影響。雖然先前許多文獻對小數報價已做了許多有關於價差、深度與波動性的實證分析，然而在小數報價對資產價格的訊息效率探討上卻是少的。因此我們的模型主要延伸 Copeland and Galai (1983) 模型與 Bollen, Smith, and Whaley (2004) 的結構式，透過配對樣本於NYSE 與Nasdaq 小數報價期間估計訊息交易機率。訊息交易機率是針對日每筆報價為估計基礎，它能呈現交易商亦或專業會員訊息交易機率事前的估計。與先前在訊息交易機率的研究比較，由於我們是透過選擇權理論估計訊息交易機率，因此可避免以傳統文獻以Easley, Kiefer, O』Hara and Paperman (1996) 的PIN 模型需指示變數所造成的誤差。可預期的，在控制公司資本與周轉率等變數後，小數報價將是可觀察到訊息不對稱與訊息交易之連結關係。
Appears in Collections:	[Graduate Institute & Department of Banking and Finance] Research Paper

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