| Abstract: | 研究目的:本研究係探討國內上市公司除權 日前後風險指標.beta.及報酬變動程度.嘗試就 國內上市公司除權事件,來提出合理的解釋.因 此,本研究期望能達成下列目的:(1).beta.在除權 後有否上升趨勢;(2).beta.的估計是否會因日資 料、週資料及月資料不同而有不同;(3)除權事 件之後,有否存在著異常報酬.研究方法:(1)關於 .beta.,擬採縱斷面迴歸及橫斷面迴歸分析:a.縱 斷面迴歸分析:因為市場交易為非連續、導致 非同時交易的情形產生:即個別公司報酬的產 生和股價指數報酬的產生不是同時,故在估計 .beta.時,若用簡單迴歸模型估計,會產生偏誤,故 須予以調整,調整的方法採Scholes and Williams及Fowler and Rorke所指出的3天和5天.beta.,茲以下列 時間序列模式來估計3天.beta.和5天.beta.:R/sub jt/ =.alpha./sub j/+.beta./sub ji/R/sub mt+i/+U/sub jt/ i=-2, +2 b.橫斷面迴歸分析:將所有公司除權事件,在 除權日t之前90天t/sub -90/至除權後,90天t/sub +90/, 每一個用個別公司報酬率R和股價指數報酬率Rm ,以迴歸方法估計.beta.,而後可得出.beta./sub -90/, .beta./sub -89/....beta./sub0/,....beta./sub +5/....beta. /sub +90/,最後再計算3天.beta.和5天.beta..(2)異常 報酬分析:採取由Fama等人所提出的累積平均殘差法,先(a)個別廠商股價報酬率R和股價指數報 酬率Rm,以迴歸方法估計.beta.,然後用.beta.和Rm計 算正常報酬率R,將R減去R得到超額報酬率e,把第 t日所有廠商之e取算術平均數,得平均殘差、AR /sub t/=.SIGMA.eit/n,從X日到Y日的累積平均殘差CAR /subx/=.SIGMA.AR/sub t/.以上方法中,使用的資料為 來自教育部EPS資料庫,使用日報酬、週報酬及 月報酬資料來分析;(3)預期結果:a.可以了解在 除權之前後,其風險指標.beta.是否有明顯改變;b.可看出在股票股利發放的消息,是否造成異常 報酬;c.看台灣股市是否具有效率;d.綜合上述研 究,再區分成多空頭時,結果又如何? |
