本研究以台灣加權股價指數及外資買賣超之資料為研究標的，期間為1997年7月2日至2005年12月28日止，共2785筆日資料，利用非線性模型架構，研究台灣股價指數與外資買賣超的長短期門檻誤差修正互動關係。 在研究方法上，採用ADF及PP單根檢定法，並以門檻自我迴歸模型(TAR)及動差門檻自我迴歸模型(M-TAR)進行門檻共整合檢定，並進一步利用門檻誤差修正模型(TECM)，來捕捉變數間的長短期非對稱因果關係，同時比較分析傳統對稱誤差修正模型(ECM)之實證結果。 本文實證結果為：就門檻共整合檢定，股價指數報酬與外資買賣超變動率間有不對稱門檻共整合關係；門檻誤差修正模型顯示外資買賣超變動率與股價指數報酬除了受本身前期的影響外，短期言，兩者之間亦互有領先落後關係；在長期關係方面，考慮門檻誤差修正之Granger因果關係，兩者均衡誤差在門檻值以上及以下時，具有雙向回饋效果，比較線性關係下，也同樣存在領先及落後關係。在門檻誤差修正模型方面，門檻之上與之下，誤差修正項係數都為負值，表示會向長期均衡收斂，且在門檻之上與之下，其回復均衡狀態的調整速度並不相同。不論非對稱及對稱之誤差修正模型皆顯示，在股價與外資買賣超的長期均衡調整過程，當期股價指數的變動可由前期的誤差修正項進行顯著調整。 最後，本研究建議政府相關當局及投資人考量股價指數的變動時，可將利率與匯率一併納入，以獲得較佳之決策資訊。 As the government allows foreign investment institutions join the capital market, the relationships between stock market and foreign investment market are getting more and more closely. Whether the behavior of foreign investor implied any investment inside information or leadinging indicator, this empirical literature employing a non-linear version based on asymmetric threshold autoregressive model and threshold error correction model. Also the error correction model investigates the asymmetric causal relationships between stock price and foreign investment in Taiwan using the daily closing data running from 1997/7/2 to 2005/12/28. The results suggest the significant asymmetric cointegration in stock index return and net buy and sell of foreign investment variance. Furthermore, the results from Granger-Causality tests based on corresponding threshold error-correction model clearly point out the asymmetric causality in the short run and asymmetric price transmissions between stock index return and net buy and sell of foreign investment variance in the long run. But there exists a long-run equilibrium relationship between foreign investment and the stock market.
