| 摘要: | 本研究主要探討股市基差訊息對現貨市場報酬的影響，並檢測正逆價差狀態持續下，對股市報酬是否存在不對稱效果。實證樣本選定美國S&P 500指數現貨與期貨市場之日資料，模型採用GARCH模型進行檢測，並導入Politis(2004)所提出之厚尾分配進行模型比較，於模型中更引入長短期公債利差與期貨交易量變數進行實證分析。實證結果顯示厚尾分配模型優於常態分配模型，且基差對現貨報酬具有負向的顯著關聯。當市場持續為逆價差狀態時，對現貨報酬具有顯著的負面衝擊，但正價差狀態則無顯著影響，兩者存在顯著不對稱效果。另一方面，利差變數對股市報酬沒有存在顯著結果，而期貨交易量的變動將提高現貨報酬的波動。因此，當投資人在訂定相關投資策略時，對於不同基差狀態的變化應納入考量，方能降低整體的風險。 |