DSpace collection: 學位論文

廠商經營效率決定因素的歸納與再訪視：規模、廠齡與預測演算

Wed, 15 Apr 2026 06:58:26 GMT

title: 廠商經營效率決定因素的歸納與再訪視：規模、廠齡與預測演算 abstract: This dissertation comprises three thematically related papers that collectively examine how firm size, firm age, and artificial intelligence integration influence the operational efficiency of manufacturing firms in the context of Industry 4.0. Grounded in production economics, the dissertation uses data from Taiwan's 2016 Industrial and Commercial Census and applies a synergistic approach that combines stochastic frontier analysis (SFA) with an eXtreme Gradient Boosting (XGBoost) algorithm to evaluate and predict efficiency. The findings reveal several critical insights. First, firm size shows a U-shaped or inverse U-shaped relationship with efficiency, depending on whether the firm is a small or medium-sized enterprise or a large enterprise. Second, firm age exhibits an inverted U-shaped pattern with respect to efficiency, indicating that younger firms initially lag in efficiency, gradually catch up during mid-term stages, and may experience diminishing gains in the long run. Third, AI integration exerts uneven effects across industries: Commerce, Construction, Transportation and Storage, and Finance and Insurance show stronger efficiency improvements, whereas Manufacturing does not demonstrate significant benefits. Moreover, by combining SFA's ability to distinguish inefficiency from random disturbances with XGBoost's robust predictive capabilities, this dissertation identifies firm-level and industry-level conditions under which firms can achieve full efficiency. From a policy perspective, the findings underscore the necessity of designing differentiated strategies for firms varying in size and age, alongside fostering AI-friendly ecosystems across industries. Methodologically, this dissertation introduces an innovative fusion of conventional econometric models and advanced machine learning techniques, illustrating the potential of a synergistic approach for research in operational efficiency and industrial economics. Finally, the dissertation addresses endogeneity concerns, data privacy restrictions, and future directions for moderation analysis, providing actionable insights for efficiency enhancement under Industry 4.0.

Liquidity Preferences of Heterogeneous Institutional Investors and Liquidity Clientele Effect

Mon, 30 Sep 2024 01:32:40 GMT

title: Liquidity Preferences of Heterogeneous Institutional Investors and Liquidity Clientele Effect

兩篇關於公司績效之研究：公司治理與無形資產觀點

Tue, 11 Oct 2022 02:26:35 GMT

title: 兩篇關於公司績效之研究：公司治理與無形資產觀點 abstract: This research contains two studies. First, we investigate the effect of the voluntary adoption of audit committees on firm performance. Second, we explore how knowledge capital and chief executive officer (CEO) power affect information technology (IT) firms’ value under the impact of disruptive innovation. Our findings suggest that firms have better performance and better competitive advantage when they have better governance mechanisms and higher knowledge capital. Improving corporate governance can mitigate agency conflict between controlling and minority shareholders, and increasing knowledge capital can improve a firm’s competitive advantage. In the first study, we use a self-selection model to investigate the effect of the voluntary adoption of audit committees on Tobin’s Q, return on assets, and idiosyncratic risk. Our results show that Taiwanese listed firms, especially those that are family controlled, have better performance and lower risk when they voluntarily adopt audit committees. These findings suggest that the voluntary adoption of audit committees can reduce agency conflict and asymmetric information. For the second study, our results reveal that knowledge capital and CEO power play crucial roles in determining a firm’s value. IT firms with powerful CEOs and increased knowledge capital have a high firm value. The effects of knowledge capital and CEO power on firm value are especially significant for founder and duality CEO firms. Furthermore, the influence of CEO power is more prominent in periods of financial crisis. These findings suggest that firms have better competitive advantages because of higher knowledge capital. Powerful CEOs improve the efficiency of decision-making and resources utilization. 本論文涵蓋二篇研究論文：其一，探討自願設立審計委員會(Audit committees)對於公司績效的影響；其二，探究破壞式創新(Disruptive innovation)衝擊之下，知識資本(Knowledge capital)與執行長權力(CEO power)對於資訊科技(Information Technology, IT)公司價值的影響。經研究發現：若公司具有良好治理機制與較多知識資本時，會有較好績效表現與競爭優勢。由於良好公司治理降低控制股東與小股東的代理衝突，公司能有較好競爭優勢，來自擁有較多知識資本。第一篇論文中，使用自我選擇模型探討自願設立審計委員會是否影響公司價值(Tobin’s Q)、總資產報酬(Return on assets)與獨特性風險(Idiosyncratic risk)。經實證得知：臺灣上市櫃公司自願設立審計委員會時，會有較好績效表現與較低獨特性風險，此影響效果於家族企業中特別明顯，原因來自審計委員會改善代理衝突與資訊不對稱。第二篇論文研究發現：資訊科技公司價值受到知識資本與執行長權力影響，若公司具有較多知識資本，且執行長權力較大時，會有較高公司價值；執行長具有創辦人或董事長身分時，其影響效果特別明顯；另外，金融危機時期，執行長權力的影響，較容易顯露出來。因此公司具有較多知識資本時，創造良好競爭優勢，而且執行長擁有較大權力時，有助於提升決策效率與資源利用效率。

銀行資本與流動性創造之交互關係——資本適足性是否重要？

Thu, 06 Oct 2022 03:53:53 GMT

title: 銀行資本與流動性創造之交互關係——資本適足性是否重要？ abstract: 流動性創造（liquidity creation，以下簡稱LC）是銀行其中一項最重要的功能，透過將短期、流動性高的負債，轉換為長期、流動性低的資產，可向經濟體系的其它非銀行部門提供流動性。由於資本與流動性為確保銀行穩健度之關鍵因素，故此二者除在巴塞爾資本協定三（Basel III）中受到高度管制，它們之間的關係在2008年金融危機後的文獻中也受到廣泛討論。然而，目前的研究仍未對哪些影響資本與LC的因素達成一致的共識，因此也無法建立出一個兩者之間合理的連結，此議題提供本文研究動機。我們提出：在多數文獻中被忽略的資本適足性可能為影響資本與LC交互關係的一個重要因素。由於資本與LC實際上是密切相關的，故本文將從兩個相反方向來剖析此一議題。本文第一章探討資本適足性是否會影響由資本向LC的連結。透過考慮符合巴塞爾資本協定三架構之總資本適足率（total capital adequacy ratio，以下簡稱CAR）以及槓桿比率（leverage ratio，以下簡稱LR）的嶄新方式，定義出我們的「資本適足性」以及兩類銀行。我們提出：弱資本適足（weak capital adequate）銀行的風險意識較為不足，為符合文獻上之「金融脆弱性／排擠假說」（financial fragility/crowding-out hypothesis）；強資本適足（strong capital adequate）銀行的風險意識則較為審慎，為符合文獻上之「風險吸收假說」（risk-absorption hypothesis）。前類銀行會傾向創造更多流動性、且具有負向的資本與LC 關係；後者則恰好相反。第二章檢驗資本適足性如何影響LC向資本變動的連結。結合CAR以及LR兩個比率，我們定義：若某銀行的兩個比率均滿足，則視為資本充足（sufficient-capital，以下簡稱SC）銀行；若某銀行的兩個比率有任一者不滿足，則歸類為兩類資本不足（deficient-capital，以下簡稱DC）銀行。我們提出：SC銀行符合「資本緩衝成本效果」（buffer cost effect），且在創造超額流動性之後會降低其資本；DC銀行則符合「流動性不足風險效果」（illiquidity risk effect），且在創造超額流動性後將提高其資本。利用1996至2016年36個經濟合作暨發展組織（Organization for Economic Cooperation and Development，以下簡稱OECD）國的18,247家商業銀行為樣本，本文證實資本適足性確實會影響資本與LC之間的交互關係。對於由資本向LC的連結而言，我們發現：弱（強）資本適足銀行的風險意識較不足（充足）、會創造較多（較少）流動性、且顯示負向（正向）的資本與LC關係。對於由LC向資本變動的連結，我們發現：SC銀行比較在乎由較高資本緩衝所帶來的成本，也因此在創造超額流動性之後會降低其資本；DC銀行則將避免流動性不足的風險視為其優先目標，因此在創造超額流動性之後會提高其資本。此外，為顯著提高其資本比率，SC與DC銀行會分別增加第二類（Tier 2）與第一類（Tier 1）資本，以因應超額的流動性創造。本文的發現不僅證實資本適足性會透過影響銀行的風險意識與資本決策，進而影響資本與LC的交互關係，也同時呼應了巴塞爾資本協定三的精神。藉由引進與傳統CAR互補的簡單LR，巴塞爾資本協定三可降低諸如流動性錯配（liquidity mismatch）等超額風險行為，以有效確保銀行的穩健度以及金融穩定。 Liquidity creation (LC) is one of the most important functions of banks. Converting their short-term, liquid liabilities into long-term, illiquid assets, banks can provide liquidity for non-bank sectors in an economy. Since capital and liquidity are critical factors that ensure the soundness of banks, they are highly regulated by Basel III and their interrelationship has been widely discussed in literature after the 2008 financial crisis. However, the existing studies have not reached a consensus on the factors that influence capital and LC and hence have failed to develop a reasonable connection between them. This motivates this dissertation. We propose that capital adequacy, which has been ignored in much literature, may be a pivotal factor that affects the interrelationship between capital and LC. As the capital and LC are closely related in practice, we plan to analyze their relationship from two opposite directions. The first chapter of this dissertation investigates whether capital adequacy affects the link from capital to LC. We define our capital adequacy and two types of banks in a novel way by considering the total capital adequacy ratio (CAR) and the leverage ratio (LR) that follow the framework in Basel III. We propose that weak capital adequate banks are less aware of risk, which adheres to the financial fragility/crowding-out hypothesis, while strong capital adequate banks are prudently aware of risk, which follows the risk-absorption hypothesis. The former tends to create more liquidity and has a negative correlation between capital and LC, whereas the reverse is true for the latter. The second chapter examines how capital adequacy affects the link from LC to the change of capital. Combining CAR and LR, we define a sufficient-capital (SC) bank that is well-capitalized in both capital ratios, and two types of deficient-capital (DC) banks that are not well-capitalized in either CAR or LR. We propose that SC banks follow the buffer cost effect and will decrease their capital after conducting excessive LC (ELC), whereas DC banks adhere to illiquidity risk effect and will increase their capital after conducting ELC. The data contain 18,247 commercial banks from 36 Organization for Economic Cooperation and Development (OECD) countries spanning 1996 to 2016. This dissertation robustly corroborates that capital adequacy is indeed affecting the interrelationship between capital and LC. For the link from capital to LC, weak (strong) capital adequate banks are found to be less (more) aware of risk, create more (less) liquidity, and show a negative (positive) correlation between capital and LC. For the link from LC to the change of capital, SC banks care more about the costs arising from higher capital buffers and thus decrease their capital after conducting ELC. Conversely, DC banks regard the prevention of illiquidity risk as their priorities and hence increase their capital after conducting ELC. Furthermore, to significantly increase their capital ratios, SC and DC banks raise Tier 2 and Tier 1 capital, respectively, in response to the ELC. Our findings not only confirm that capital adequacy affects the interrelationship between capital and LC through the impact on banks’ risk awareness and capital decisions, but also echo the spirit of Basel III. Introducing a simple LR that complements the traditional CAR, Basel III can effectively ensure the soundness of banks and financial stability that thereby reduces excessive risk activities such as liquidity mismatches.

信用評等變動對長期股票報酬之影響 : 以台灣上市櫃公司為例

Fri, 03 Aug 2018 06:41:39 GMT

title: 信用評等變動對長期股票報酬之影響 : 以台灣上市櫃公司為例 abstract: 　　信用評等對於債權人而言是相當重要的參考指標，可以衡量企業的違約風險，降低資訊不對稱的現象，是金融機構在評估貸款時的重要參考依據，但信用評等並非投資獲利的指標。　　因此本研究欲探討信評等級的變動是否可以提供給市場未察覺到的資訊，使股票有異常報酬，以台灣企業信用風險指標(Taiwan Corporate Credit Risk Index,TCRI)進行探討，透過事件研究法分析TCRI變動後一至三年內的長期股票異常報酬，藉此判斷TCRI等級的變動是否可傳達訊息給市場，作為投資人進行長期投資決策時的參考指標。然而國內外此方面的研究皆未考慮到公司財務受限程度的不同，在財務受限的情況下將影響公司的投資活動並且間接影響公司價值，最後反應在股票價值上，因此本研究將利用Whited and Wu(2006)所建構的財務受限指數區分各公司的財務受限程度，藉此探討財務受限程度不同的公司在面臨TCRI變動時的長期異常報酬有何差異。
description: 碩士

臺灣製造業上市櫃公司現金流量對持有現金的敏感度研究

Fri, 03 Aug 2018 06:41:38 GMT

title: 臺灣製造業上市櫃公司現金流量對持有現金的敏感度研究 abstract: 本文採用台灣經濟新報資料庫選取台灣製造業上市櫃公司1986-2015年期間作為樣本資料，並研究公司現金流量對持有現金敏感度的影響。延續Bao, Chan and Zhang(2012)的方法，但該篇文章使用WW指數區分財務受限與不受限公司，WW指數僅適用於美國。本研究為了符合台灣的情形，採用Hovakimian(2009)先計算出每家公司事後的投資與現金流量敏感度，再仿照陳雁羚(2015)利用移動視窗(Moving window)計算出個別公司每年的投資與現金流量敏感度。可區分成負敏感、正敏感及不敏感，並歸類為財務最受限、財務較受限及財務不受限公司。接著，再對持有現金的多寡進行探討。從實證結果可得知財務最受限公司現金流量對持有現金的敏感度較大，其他解釋變數同樣也對持有現金變動量具有一定的影響力。最後使用穩健性測試，加入其他區分財務受限的方法，可發現以股利支付率為財務受限的指標與美國研究結果較符合。另外，相較於Almeida, Campello and Weisbach (2004)與Riddick and Whited(2009)對於持有現金與現金流量產生不同的結論。本文除了使用最小平方法(OLS)來估計外，也納入現今一般學者常採用一般四階動差法(GMM4)來校正OLS所產生非獨立性的問題。而實證結果顯示就台灣資料而言，不論使用OLS或是GMM4迴歸模型皆呈現一致的結果。最後，本文除了使用縱橫資料模型(Panel data)外，亦針對橫斷面(Cross section)的資料加以做探討。且利用Opler, Pinkowitz, Stulz and Williamson(1999)文章中使用Fama-MacBeth迴歸模型來做分析，並將時間年份分成三組。從中可觀察出大部分的解釋變數並沒有一個明確的走勢，只有非現金淨營運資金變動量隨著時間增加而遞減。
description: 碩士

期貨快速交易有利流動性嗎？

Fri, 03 Aug 2018 06:41:36 GMT

title: 期貨快速交易有利流動性嗎？ abstract: 本文基於投資者的平均持倉時間、交易量和委託成交比篩選臺灣指數期貨（臺股期貨）市場的快速交易者，並檢驗了快速交易是否有助於改善市場流動性。鑒於臺股期貨市場是委託單驅動的，我們使用交易成本(Cost to trade)衡量市場流動性。我們發現快速交易者參與率的提高後，市場交易成本顯著降低，即期貨市場之快速交易有利流動性。本文將快速交易進一步分解為供給流動性和需求流動性兩類。我們發現供給和需求流動性之快速交易均利於改善市場流動性。這意味著臺股期貨市場流動性之供給和需求可能存在流動性外溢。按投資者類型分類，散戶供給流動性和需求流動性之快速交易均有助於降低交易成本，但是當外資和本土法人機構投資者需求流動性快速交易參與率增加後，交易成本顯著上升。這表明散戶之快速交易者是臺股期貨市場主要的流動性供給者。最後，基於臺股期貨市場市場震動期間之子樣本和小型臺指期貨市場資料做的兩個穩健性檢驗提供了了類似的結果。
description: 博士

快速交易對期貨價格的預測能力

Fri, 03 Aug 2018 06:41:34 GMT

title: 快速交易對期貨價格的預測能力 abstract: 本文藉以 Brogaard et al. (2014) 為論文基礎，分析臺灣期貨市場上快速交易對期貨價格預測的能力。為探討快速交易是否在市場方向性或雜訊上的預測能力有所不同，更進一步依據 Hu (2006) 方法將價格做分解為永久性價格與短暫性價格。永久性價格為市場方向性，短暫性價格為雜訊。運用快速交易對此兩種不同特性之價格分別進行預測能力的分析。又將快速交易者分為外資、本地機構投資者、散戶三類投資人，觀察三類快速交易者的投資人對於價格預測的能力。研究結果顯示全市場的快速交易對於短暫性價格具有正向的預測能力，對於雜訊這類短暫且消逝極快的資訊對價格的影響有正確預測能力。而全市場的快速交易對於永久性價格不具有正向的預測能力，對於市場方性不具預測的能力。另外將投資人分為三類，分為外資、本土機構投資人、散戶，探討這三類不同投資人的快速交易對價格預測能力後發現，外資對於短暫性價格與永久性價格兩者皆具有預測能力，本土機構投資人的快速交易則只有在短暫性價格具有預測能力，散戶的快速交易只有在永久性價格上具有預測能力。
description: 碩士

英國脫歐事件對東亞國家匯率之衝擊影響

Fri, 03 Aug 2018 06:41:33 GMT

title: 英國脫歐事件對東亞國家匯率之衝擊影響 abstract: 英國首相卡麥隆宣布於2016年06月23日舉辦英國脫歐公投。投票結果出爐，脫歐派勝出，當日英國股市重挫，英鎊重貶。觀察該段期間，英國脫歐公投確實對遠在亞洲的東亞各國貨幣匯率(日圓、台幣、人民幣、港幣、韓元)產生明顯的衝擊。藉由此次英國通過脫歐公投事件，本研究欲探討英鎊與日圓、人民幣、港幣、新台幣、韓元之互動關係。綜合本文實證結果，所得結論如下：一、由共整合檢定及向量自我迴歸模型估計結果得知英鎊與各幣別間並未存在長期均衡關係，且向量自我迴歸模型之估計結果較無一致性的結論。二、由因果關係檢定、衝擊反應分析結果顯示，日圓與英鎊的互動關係與其餘幣別相異。三、由變異數分解實證結果得知英鎊自身即擁有良好的自我解釋能力，其餘幣別中，則以日圓與新台幣擁有較高的解釋能力。綜觀本研究之實證結果可知，與英鎊的互動關係中，日圓之表現與其餘幣別相異，此一實證結果將可提供予市場參與者於規畫匯率避險策略或投資組合時之參考，以期能夠得到較佳之匯率避險效果與提升投資組合績效。
description: 碩士

在跳躍擴散模型下的亞式執行選擇權評價

Fri, 03 Aug 2018 06:41:31 GMT

title: 在跳躍擴散模型下的亞式執行選擇權評價 abstract: 選擇權是一種常見的衍生性金融商品，在世界各地的金融市場交易非常活躍。也因應不同的客戶需求，進而衍生出各種不同交易方式的選擇權，亞式選擇權就是其中之一。亞式選擇權評價需計算未來資產價格之平均，使得亞式選擇權沒有封閉解。　　許多資產價格報酬變動無法完全用幾何布朗運動解釋，若是出現重大新聞，資產價格即會急遽波動，Merton(1976)提出跳躍擴散模型解釋此現象。　　本研究以股價變動符合跳躍擴散模型為基礎，導出亞式遠期生效選擇權解析近似公式，以蒙地卡羅法模擬的亞式選擇權為基準，判斷解析近似公式之準確度。
description: 碩士

The impact of managerial overconfidence on firm's value after mergers and acquisitions : an empirical study of china listed companies

Fri, 03 Aug 2018 06:41:29 GMT

title: The impact of managerial overconfidence on firm's value after mergers and acquisitions : an empirical study of china listed companies abstract: 從財務金融的角度，企業透過併購方式增加公司價值及市場擴張。本文從行為財務學的角度探討中國上市公司在併購決策的決定中，CEO的過度自信是否對於公司價值會有顯著的影響。企業併購通常是兩家企業結合為一家企業，因此在公司治理當中的董事會主席、CEO或是財務長等角色，將涉及到併購後的權力分配與高階管理者的內部問題，雖有公司治理的監督下，然在併購後所產生的權力衝擊等內部問題，則易造成企業在併購後企業價值的減少。本研究實證結果發現公司的價值會因CEO的過度自信，在公司併購後而增加公司的價值。且當過度自信的CEO年齡較年輕，則當公司在執行併購後其公司價值價值也就相對會有增加效果。而女性的過度自信CEO因對於營運屬於風險趨避管理，因此相對來說對於企業價值在併購後也就會有減弱的影響。另外，高階經理人具備大學學歷及財金背景的特性，對於併購後企業價具有減緩企業價值減少的效果。
description: 博士

總體經濟波動對東協五國銀行存放款利差之影響研究 : 縱橫平滑移轉迴歸模型之應用

Fri, 03 Aug 2018 06:41:27 GMT

title: 總體經濟波動對東協五國銀行存放款利差之影響研究 : 縱橫平滑移轉迴歸模型之應用 abstract: 本研究主要探討總體經濟變數變動對於下一季銀行存放款利差之影響狀況，分別輔以總體經濟變數中國家生產毛額(GDP)成長率、物價指數變動率、貨幣供給變動率，並且採用González, Teräsvirta and van Dijk(2004, 2005)所發展平滑移轉迴歸模型(Smooth Transition Regression Model, STR)，以GDP成長率作為門檻變數，針對2007年第1季到2017年第1季，東協創始五國銀行存放款利差之影響做進一步探討。實證結果發現，在僅存在一個GDP成長率門檻值下，GDP成長率變動對於銀行存放款利差均呈現顯著非線性關係。進一步說明，當國家生產毛額成長率低於或超過門檻值時，通貨膨脹率、貨幣供給額成長率與匯率變動率皆分別對下一季銀行存放款利差有顯著的正或負向影響。
description: 碩士

股權所有權與公司績效關聯性之探討與比較 : 以製造業、服務業及金融業為例

Fri, 03 Aug 2018 06:41:26 GMT

title: 股權所有權與公司績效關聯性之探討與比較 : 以製造業、服務業及金融業為例 abstract: 本研究以股權所有權與公司績效作為研究標的，實施期間為2006年至2016年，使用資料為天下雜誌「2000大調查」中三大產業裡公司規模為最大之企業，分別為鴻海、大聯大及國泰金。首先本研究以單根檢定檢驗研究資料是否呈現定態的時間序列，所運用之單根檢定包含PP、KPSS與NP單根檢定法。結果發現股權所有權及公司績效資料皆為I(1)數列。接著利用Enders and Granger(1998)門檻自我迴歸模型(TAR)以及動差門檻自我迴歸模型(M-TAR)進行門檻共整合檢定，再進一步利用Enders and Granger (1998)及Enders and Siklos(2001)門檻誤差修正模型(TECM)，研究股權所有權與公司績效之間是否存在著長短期非線性因果關係。結果發現當以公司績效為被解釋變數時，不同產業的董事持股比率對公司績效間均有長期因果關係存在；另外當以持股比率為被解釋變數時，公司績效對大多數董事及大股東持股比率皆不存在有長期因果關係，但以鴻海董事及大聯大大股東持股比率為例外。
description: 碩士

金融控股公司與銀行間購併評價方法之探討 : 以台新金控購併彰化銀行為例

Fri, 03 Aug 2018 06:41:24 GMT

title: 金融控股公司與銀行間購併評價方法之探討 : 以台新金控購併彰化銀行為例 abstract: 發展中國家的企業，常使用購併的方式來追求企業的成長，藉由對方成功模式，爭取市場上稍縱即逝的商機，運用最快達標的方式進入市場，或藉由購併來提昇整體綜效，獲取市場占有率、降低營運成本以達到規模經濟。國內的合併型態從過去的銀行併信合社，逐漸演變成為金控購併銀行，甚至購併券商，合併的風潮正在興起。本研究係針對台新金控轉投資彰銀，台新金控內部預定以1：1將所投資彰化銀行的股權納入台新金控成為旗下之子公司的換股比率是否合理，並依據公司評價理論(現金流量折現法、本益比、及淨資產價值法)，對台新金控合併時所宣布之換股比率，做合理之預測，並與一般評價模型現金流量法、本益比法及淨資產價值法作比較，求算出台新金控合併彰化銀行的最佳換股比率。本研究結果可提供理論與實務購併上的參酌。
description: 碩士

盈餘管理對企業社會責任與風險關聯性之影響

Fri, 03 Aug 2018 06:41:22 GMT

title: 盈餘管理對企業社會責任與風險關聯性之影響 abstract: 近年來持續不斷的食安問題及勞工安全問題層出不窮，社會大眾深受其害，對於企業社會責任倡議推廣的現今，台灣及中國大陸是否確實落實企業社會責任，本文將進一步探討盈餘管理對企業社會責任與風險關聯性之影響。在過去的文獻中，多以信用評級衡量風險，而本文採用CSRHUB公司對台灣及中國大陸企業的企業社會責任四大面向(社會參與、公司治理、員工福利及環境治理)評分資料及臺灣經濟新報資料庫中各公司的財務資料，研究期間於2008年12月至2014年7月月資料，將中國大陸234家公司及台灣171家公司進行資料分析，研究方法則以兩階段估計法及高階動差法互相評比，依此對於資料分析討論。研究結果呈現出，臺灣地區企業社會責任在盈餘管理風險中，盈餘管理現象減少將為企業社會責任績效帶來良好表現；盈餘管理及營運風險交互效果，在社會參與、公司治理及員工福利為正相關，因操弄報表關係而影響兩者間的真實結果。中國大陸地區在盈餘管理風險中，僅社會參與與風險呈現負相關，公司治理、員工福利及環境治理為正相關，且環境治理高度正相關，在中國大陸經濟起飛的階段，財務報不透明，資訊不對稱的情況下，高度操控報表可能性高。最後，研究實證結果各項數據顯示高階動差法相較於傳統迴歸模型提供了良好配適估計。
description: 碩士

指數期貨到期日效應之研究 : 以一週到期小型臺指期貨為例

Fri, 03 Aug 2018 06:41:20 GMT

title: 指數期貨到期日效應之研究 : 以一週到期小型臺指期貨為例 abstract: 本研究主要探討以拔靴複製法檢驗臺灣期貨交易所小型臺指期貨（月）契約、一週到期小型臺指期貨契約之到期日效應，探討短天期指數期貨商品，是否對現貨市場在期貨結算時所產生的到期日效應有顯著影響。實證結果發現小型臺指期貨（月）契約最後結算日之臺股指數，存在到期日效應，在12：00 ~ 13：00間，存在相對異常高的報酬波動率，以及在收盤前60分鐘，存在相對異常高比率之成交量（值），然而未有顯著之異常平均報酬及顯著的價格反轉現象。另外，在短天期商品一週到期小型臺指期貨契約方面，亦存在到期日效應，其到期日效應之檢定結果，發現於最後結算日之臺股指數於收盤前60分鐘，平均報酬顯著異於非最後結算日，並且在12：00 ~ 13：00間，存在顯著相對異常高的報酬波動率及異常高比率之成交量（值），價格反轉方面同小型臺指期貨（月）契約，未有顯著之價格反轉現象。
description: 碩士

台灣上市(櫃)公司導入ERP系統後之長期績效

Fri, 03 Aug 2018 06:41:18 GMT

title: 台灣上市(櫃)公司導入ERP系統後之長期績效 abstract: 本研究目的在探討台灣上市(櫃)公司導入ERP系統後之長期投資績效與長期營運績效。結果分析得知台灣上市(櫃)公司在導入ERP系統上線後，並不存在顯著異於零之股票長期平均異常績效，表示公司使用ERP系統並無法增加股東財富。又得知台灣上市(櫃)公司在ERP系統上線後，雖然有小幅增加資產使用效率，但並未能增加其獲利能力，甚至大幅增加其財務風險，顯示公司營運績效並沒有因導入ERP系統後有所改善。
description: 碩士

資訊揭露評鑑與公司績效之關聯性

Fri, 03 Aug 2018 06:41:17 GMT

title: 資訊揭露評鑑與公司績效之關聯性 abstract: 本研究使用證券暨期貨市場發展基金會公布的資訊揭露評鑑系統第三屆至第十二屆的上市(櫃)公司為研究樣本，依照評鑑等級組成不同投資組合，透過投資組合的平均原始報酬、平均特性調整報酬，檢定不同等級的組合是否存在顯著差異。然後再利用單因子、三因子和四因子模式衡量不同等級組合之平均績效，並進行比較分析。結果顯示各等級組合間的平均績效並不存在顯著之差異，投資者無法藉由資訊揭露評鑑等級形成相對較高平均績效之策略，同時結果顯示低等級公司反而常具有相對較高之平均績效，此結果與預期相反，顯示資訊揭露評鑑等級與公司價值間並無顯著之關聯性。
description: 碩士

台灣上市公司董監事質押比率與公司經營績效之非線性探討

Fri, 03 Aug 2018 06:41:15 GMT

title: 台灣上市公司董監事質押比率與公司經營績效之非線性探討 abstract: 本研究以台灣上市公司為例，區分為傳統產業及科技產業來探討董監事質押比率與公司經營績效間的非線性關係，本研究採用Gonza′lez, Teräsvirta and van Dijk (2004, 2005) 所發展的縱橫平滑移轉迴歸模型（Panel smooth transition regression model, PSTR），以董監事質押比率為模型中的門檻變數，觀察董監事質押比率對公司經營績效是否存在平滑移轉效果，並進一步分析監事質押比率對公司經營績效之平滑移轉效果下，董監事持股比率、經理人持股比率、公司規模與負債比率對公司經營績效之影響變化。實證結果發現，董監事質押比率對上市公司之公司經營績效存在顯著的平滑移轉效果，而其董監事持股比率、經理人持股比率及負債比與公司經營績效在各門檻間都對公司經營績效存在著或正或負的關係。
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快速交易對選擇權價格預測之能力

Fri, 03 Aug 2018 06:41:12 GMT

title: 快速交易對選擇權價格預測之能力 abstract: 本文探討快速交易者在臺灣選擇權市場是否具有價格預測之能力，本文根據Brogaard et al. (2014)為基礎。參照美國證券交易委員會(SEC)在2014年所提出報告中的描述，由交易速度快、持倉時間短且交易量大，定義本研究的快速交易者，再以揭示檔重建委託簿並以一分鐘為時間區間，運用Hu (2006)價格拆解之方法，將這一分鐘的價格拆解為永久性價格與短暫性價格後分別計算報酬，驗證快速交易變數對於短暫性價格和永久性價格，是否具有價格預測的能力。又將快速交易者分為外資、國內法人、散戶三類投資人，觀察三類快速交易的投資人對於價格預測的能力。研究結果顯示，在買權和賣權市場中，快速交易者面對短暫性價格，快速交易變數與報酬之係數為正，在價格上有正確的預測能力，因此可說明全市場中的快速交易者，在短暫性價格發生變化時，有高於一般投資人的技術，能正確的判斷短暫的時間內價格的變動，有能力將一般投資人視為雜訊的變化，做出正確的判斷而獲利。然而在對於市場中永久性價格發生變化時，報酬與快速交易變數之係數呈現反向顯著之關係，因此可以說明市場中的快速交易者，在永久性價格發生變化時，不具有價格預測的能力，可能與永久性價格偏方向性有關。進一步區分為三種投資人種類後，外資和國內法人對於短暫性價格的變動有價格預測的能力，但散戶對於短暫性價格並無預測能力。
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居住安全因子對住宅價格之影響

Fri, 03 Aug 2018 06:41:10 GMT

title: 居住安全因子對住宅價格之影響 abstract: 本研究方法利用縱橫資料(Panel Data)模組，採各項變數因子，分析探討台灣地區直轄市及直轄市之外，居住安全因子對住宅價格成因因素差異，即本研究包含台灣的20個縣市(不含金門及連江縣)，研究時間範圍為2008年至2015年，故同時包含橫斷面(cross section)及時間序列的資料。實證發現每萬戶火災發生次數及竊盜犯罪人口率對台灣地區及直轄市住宅價格有負向顯著影響；都市計畫設施用地休憩場所比率對台灣地區及直轄市之外住宅價格有正向顯著影響；人口增加率對台灣地區、直轄市及直轄市之外縣市住宅價格有正向顯著影響，失業率及對新增購置住宅貸款平均利率對全國地區及直轄市之外縣市住宅價格有負向顯著影響。
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金融數位化浪潮下銀行之經營績效分析 : 以台灣商業銀行為例

Fri, 03 Aug 2018 06:41:09 GMT

title: 金融數位化浪潮下銀行之經營績效分析 : 以台灣商業銀行為例 abstract: 本論文研究目的在於探討台灣商業銀行在數位金融環境下的經營績效,以台灣的 13 間金控銀行與 8 間非金控銀行為研究樣本,期間從 2009 年 1 月至 2016 年 9 月的季資料,使用資料包絡分析法、平衡計分卡與追蹤資料迴歸模型來進行績效分析,並比較各銀行目前發展數位金融的內容,進一步探討數位金融強度是否對銀行績效產生影響。實證結果顯示:一、不同的解釋變數對於淨值報酬率、資產報酬率、CCR 效率值與 BCC 效率值均有不同的顯著效果及關聯性。二、數位金融發展越進步的銀行,其經營績效也越佳,可見數位金融強度與銀行經營績效呈現正比關係。三、各間銀行應進行服務模式轉型與加強跨領域產業的合作,來面對金融科技日益的發展。
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由樂陞事件看購併案對可轉換公司債關聯影響

Fri, 03 Aug 2018 06:41:07 GMT

title: 由樂陞事件看購併案對可轉換公司債關聯影響 abstract: 近幾年來增加許多發行公司以「合併」或「收購」方式帶動企業成長與轉型，顯示企業亦將公開收購列為企業購併的主要方式之一。本研究主要動機因百尺竿頭數位娛樂公司公告關於樂陞科技的公開收購案之後，樂陞自發佈收購開始股本從上市1.2億至2012年大幅增長達6億，股價也水漲船高，且因收購破局使得樂陞股價從高點跌落谷底，投資者人心惶惶，對於合併案件存有疑慮；因此，本研究應用Copula關聯結構分析，探討幾個公告併購前後個案公司，包括敦泰(3545)、晶電(2448)、凱美(5317)、奇力新(2456)、如興(4414)、樂陞(3662)之股價與其可轉換公司債價格之變化。實證結果顯示，大部分個案公司的股價與可轉債之間的Copula Kendall’s Tau在購併前，以Student t Copula較佳，占11分之7；而購併後則以Clayton Copula較佳，占11分之9；另外，奇力新(2456)及奇力新四(24567)；樂陞(3662)及樂陞六(36626)在購併後，關聯程度降低外，其餘各檔在購併後的關聯程度均提高；但價格卻呈利空出盡現象。本文的實證結果可做為理論及政策或投資實務上的參考。
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整合特徵縮放及倒傳遞神經網路預測模型之研究 : 以台灣ETF為例

Fri, 03 Aug 2018 06:41:05 GMT

title: 整合特徵縮放及倒傳遞神經網路預測模型之研究 : 以台灣ETF為例 abstract: ETF在近１0年間蓬勃發展，成為國內投資最活絡的交易工具之一。近年來，人工智慧與人工神經網路的研究是時下的趨勢，人工神經網路概念被大量運用在各種金融商品的研究中。本研究透過人工神經網路之模型預測五檔ETF價格。　　本研究運用倒傳遞神經網路(Backpropagation Neural Networks，BPN）做為預測模型的架構，以2013年至2015年交易量最大的前5檔ETF價格為研究的標的，探討倒傳遞神經網路對於ETF價格之預測績效，並進一步討論網路模型輸入變數的特徵篩選與特徵縮放。利用逐步迴歸分析法（Stepwise Regression）從57種技術指標選出最鑑別能力之變數，再將變數進行四種不同的特徵縮放方法，探討各種不同方法對於倒傳遞神經網路模型預測績效的影響。最後加入K次交叉驗證法(K-Fold Cross-Validation)做為樣本切割的方法，以增加模型訓練的精確度。　　經實證結果顯示，每檔ETF利用逐步迴歸分析法所選的變數大不相同，且經由特徵篩選可以提高網路模型預測的績效。在特徵縮放的部分，分別比較向量標準化、曼哈頓標準化、最大線性標準化與非線性標準化對預測績效的影響，結果顯示經由特徵縮放可以提高預測的績效，且發現利用不同的標準化方法對績效影響差異不大，其中績效最佳的方法為曼哈頓標準化。
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英國宣告脫歐英鎊與特別提款權各通貨之長短期因果變化

Fri, 03 Aug 2018 06:41:03 GMT

title: 英國宣告脫歐英鎊與特別提款權各通貨之長短期因果變化 abstract: 本研究以英國宣告脫歐之英鎊，與特別提款權各通貨間為研究標的，以研究時間為2016年1月1日至2017年2月28日，以英國宣告脫歐日2016年6月24日前後作探討，利用非線性共整合分析英國宣告脫歐前與宣告後之英鎊，與特別提款權各通貨間之長期均衡關係，且利用Granger因果關係及非線性門檻誤差修正模型，分別探討英國宣告脫歐前與脫歐後之英鎊，與特別提款權之美元、歐元、人民幣及日元間的長短期非線性效果及「領先-落後」關係。首先，利用線性單根檢定(ADF、PP、KPSS)及非線性單根檢定(KSS)檢驗時間序列資料是否穩定，在資料結果不一致情況下，為了讓資料結果強穩本文以KSS檢定得知變數資料皆為I(1)數列。接著進行門檻共整合檢定，不論英國宣告脫歐前或宣告後，美元指數、歐元、人民幣及日元對英鎊互動具有長期非線性共整合關係。最後，變數間互動存在長期非線性門檻共整合關係下，進行門檻修正誤差模型。不論在英國宣告脫歐前或宣告脫歐後，短期互動下，除了宣告脫歐後之傳統ECM模型中，英鎊對人民幣存在單向因果關係外，其餘變數在傳統ECM模型或門檻誤差修正模型中互動皆不存在因果關係；在英國宣告脫歐前，長期互動下，以門檻誤差修正模型，發現美元指數與人民幣對英鎊間走勢偏離程度較小而低於門檻值時，兩變數間變動對英鎊走勢具有長期因果關係。歐元與日元對英鎊間走勢互動在偏離程度大而超過門檻值，兩變數對英鎊匯率趨勢長期下具有單向「領先-落後」關係。在傳統ECM模型得知，英鎊對歐元、人民幣及日元趨勢互動並不存在因果關係；在英國宣告脫歐後，以傳統ECM模型檢驗，得知英鎊對美元指數和人民幣間走勢不具有因果關係。以門檻誤差修正模型檢驗，首先得知，英鎊匯率變動對美元指數不存在長期因果關係。接著，在偏離程度過小而低於門檻值時，英鎊震盪下間接影響歐元走勢。在走勢偏離程度過大而超過門檻值時，人民幣匯率起伏長期間接影響英鎊匯率，可從實證得知人民幣匯率對英鎊走勢具有正向「領先-落後」關係。最後，從日元匯率與英鎊間走勢，兩變數間走勢在偏離程度過大而超過門檻值時，日元與英鎊匯率間走勢在長期互動下具有雙向「領先-落後」關係。
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ETF最適投資組合波動擇時策略

Fri, 03 Aug 2018 06:41:01 GMT

title: ETF最適投資組合波動擇時策略 abstract: 本文訴求重點在於以波動擇時策略探討股票、債券及黃金混合型ETF最適投資組合績效，在資產配置中股票與債券兩種資產經常呈現負相關，單一投資都不盡完美，可是二者相加卻是相對完美的投資組合。股、債分立單獨投資猶如單翼的天使，兩者彼此擁抱結合才能展翅高飛！本研究以連結SPDR標普500指數股票ETF(SPY)、iShares 7-10年期美國公債ETF(IEF)及SPDR黃金ETF(GLD)混合的ETF投資組合並採取波動擇時的投資策略，運用以指數權重的滾動方法估計資產報酬的波動度(簡稱為FKO模型)及DCC-GJR-GARCH模型，建構最佳資產配置並衡量波動擇時策略之績效 (夏普比率、經濟價值)。實證結果顯示採波動擇時策略之DCC-GJR-GARCH經濟價值明顯優於FKO；而FKO模型則優於靜態模型。由此可證明股、債混合的ETF最適投資組合波動擇時策略，除了可以使資產配置穩健成長外並能從波動擇時策略中獲得最大之績效。國際金融市場瞬息萬變，衍生性金融商品工具和操作日趨繁瑣與複雜，但太過於複雜的投資工具多數投資人很難駕馭，本文借重風險分散的被動式ETF簡單投資組合「以簡馭繁」，或可建立大巧若拙、大智若愚之良好績效，創造其經濟價值。
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積極度與快速交易對期貨價格具預測能力嗎?

Fri, 03 Aug 2018 06:41:00 GMT

title: 積極度與快速交易對期貨價格具預測能力嗎? abstract: 本文旨在探討不同類型的快速交易者對價格預測之能力，依據 Benoa and Sagade (2016) 的想法，觀察快速交易者對流動性的需求及供給並藉此衡量其積極度，本文將快速交易者根據交易積極度區分成三種不同類型，分別為Aggressive、Neutral以及Passive，藉以來觀察不同類型的快速交易者對價格預測之能力。再進一步根據Hu (2016) 將價格拆解成永久性價格及短暫性價格。探討不同積極度的快速交易者對兩種不同價格的預測能力。而後本文將快速交易者更細分為外資、本地機構投資者和散戶三類快速交易投資人探討其對價格預測的能力。研究結果顯示，在全市場的部分只有Aggressive、Neutral這兩個積極類型的快速交易對價格有預測能力，本文進一步將價格拆解成永久性價格(市場方向性)，及短暫性價格(市場雜訊)，結果顯示Aggressive、Neutral兩個積極類型的快速交易者只對永久性價格有預測能力。而後將投資人分為外資、本地機構投資人及散戶三類，結果顯示外資的Neutral及Passive對長久價格有預測能力，散戶的Aggressive對永久性價格及短暫性價格皆有預測能力，推測散戶的Aggressive的快速交易者為老練的散戶，本地機構投資人的Aggressive對永久性價格及短暫性價格均有預測能力，Neutral僅對永久性價格具有預測能力。
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英國脫歐對亞洲股市與匯市的衝擊 : Copula 模型之應用

Fri, 03 Aug 2018 06:40:58 GMT

title: 英國脫歐對亞洲股市與匯市的衝擊 : Copula 模型之應用 abstract: 本研究以2016年6月23日，英國脫歐公投結果公布為時間劃分點，分別探討此時期前後英國股市與外匯市場分別對亞洲國家股市與外匯市場的相關性變動。透過GARCH、Copula函數與利用最大概似函數值、AIC及BIC值判斷出最適Copula函數之靜態分析，並對各國各變數進行英國脫歐期間Copula動態分析的關聯結構探討，最後對亞洲各國股市與外匯市場進行傳染效果檢定。本文實證結果發現，在英國脫歐後，股市與匯市方面：英國分別與東協五國和中國之報酬率間皆呈現正相關，而進一步發現：在英國脫歐後，在股市方面，除了泰國外，英國與其他樣本國家之動態相關性增加；而匯市方面，除了馬來西亞、泰國外，英國分別與其餘樣本國家之動態相關性增加，亦即英脫歐事件對於大多數樣本國家之股市與匯市具有極短期影響力。此外，除了中國股市外，英國與東協五國之股市與外匯市場以及中國外匯市場之間存在傳染效果。
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台指報酬率對槓桿及反向型ETF單日報酬率之非線性分析

Fri, 03 Aug 2018 06:40:56 GMT

title: 台指報酬率對槓桿及反向型ETF單日報酬率之非線性分析 abstract: 根據統計槓桿及反向型ETF從2014年推出後，受到投資人的喜愛，直到2016年底規模已經超過新台幣1,600億元，槓桿及反向型ETF成交金額佔總體ETF成交金額已突破70%，槓桿型與反向型ETF相較於傳統ETF其優勢在於可以放大波動以提高報酬，或是反向操作達到部位完全避險，本研究要探討的問題是台灣大盤指數報酬率對槓桿及反向型ETF之非線性關係，因此選取三檔槓桿及反向型ETF作為研究樣本，採用Granger and Teräsvirta（1993）提出的平滑移轉迴歸模型(Smooth Transition Regression)，研究結果顯示台股報酬率對於本文選取之三檔槓桿及反向型ETF皆顯著相關；匯率及放款利率只對於台灣50槓桿兩倍之ETF皆顯著相關，其餘皆不顯著。
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可支配所得及消費物價指數與房貸負擔率之非線性因果關係探討

Fri, 03 Aug 2018 06:40:54 GMT

title: 可支配所得及消費物價指數與房貸負擔率之非線性因果關係探討 abstract: 本研究以房貸負擔率作為門檻變數，探討可支配所得及消費物價指數與房貸負擔率影響是否存在結構性的變化。　　本研究採用Enders and Siklos(2001)利用門檻自我迴歸模型(Threshold Autoregressive Model, TAR)，找出迴歸式中之最小平方法估計值，接著利用Enders and Siklos(2001)提出動差門檻自我迴歸(Momentum- Threshold Autoregressive Model, M-TAR)進行門檻共整合檢定。實證結果發現在非線性ADF NP、PP與KPSS單根檢定法中，檢定可支配所得及消費物價指數與房貸負擔率皆為I(1)時間數列資料。在門檻共整合檢定部份，發現可支配所得及消費物價指數與房貸負擔率皆存在長期的非對稱門檻共整合關係。最後，研究中從門檻誤差修正模型發現，可支配所得及消費物價指數與房貸負擔率短期皆呈現不顯著，皆無短期因果關係之存在，而可支配所得與房貸負擔率研究中的可支配所得與房貸負擔率不具長期因果關係，但消費物價指數與房貸負擔率之間的長期存在著均衡的非對稱共整合關係。
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我國上市(櫃)公司於財務危機事件發生後之股價行為

Fri, 03 Aug 2018 06:40:52 GMT

title: 我國上市(櫃)公司於財務危機事件發生後之股價行為 abstract: 本研究以1992年～2015年間，以發生財務危機的我國上市(櫃)公司為研究樣本，採用事件研究法探討危機事件發生時前後10天，其股價是否存在異常報酬。研究結果如下：我國上市(櫃)公司股價於財務危機事件期內，對其樣本股票價格均存在顯著負向的影響，且在事件尚未宣告前，投資人已提前反應。本研究進一步針對財務危機事件中之紓困財危、跳票擠兌、繼續經營疑慮等前三大危機事件進行探討。發生紓困財危事件時，對其股價存在為顯著負面的影響，如同全部樣本結果，顯示投資人在紓困財危宣告前已提前反應該訊息。發生跳票擠兌事件時，對其股價產生顯著「極度悲觀」的影響，由顯著之統計檢定結果得知全部樣本所得之結果應會受到跳票擠兌事件之顯著影響。發生繼續經營疑慮事件時，對其股價仍具顯著之負面影響，相較於前述全部樣本、紓困財危與跳票擠兌等事件，股價對發生繼續經營疑慮訊息反應相對較慢，且影響幅度相對較小。
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借券交易對個股股價波動之影響

Fri, 03 Aug 2018 06:40:51 GMT

title: 借券交易對個股股價波動之影響 abstract: 台股交易市場結構由早期一般散戶投資人交易為重心，逐漸轉變成以法人交易為主，其中又以外資交易比例為重，因此外資交易對台股具有息息相關之影響力，而外資在借券交易上更是引起一般投資人之關注。借券交易在台股的發展過程較信用交易交易晚，故對其探討的文獻也較探討信用交易者少，本次研究以2016年累積借券餘額前十大個股為樣本，期間為2007年1月2日至2016年12月30日之借券餘額及借券賣出日資料的變動是否會影響股價之波動，並利用GARCH-Copula模型進行實證研究。實證分析結果顯示，借券餘額及借券賣出的變動對個股股價的影響，呈現兩種不同的關係，就借券餘額來說，其變動率對個股股價報酬率呈現正向關係，即當借券餘額變動率增加時，報酬率同時也會增加，此結果呼應主管機關對外宣導借券並不等於借券賣出的說法；而借券賣出變動率的結果顯示卻是與股價報酬率呈現負向關係，與國外文獻及部份國內文獻之實證發現借券賣出對股價有負面影響的結果相同，即借券賣出愈多，股價報酬率呈現下降趨勢，由此可知借券交易及借券賣出的多寡對股價報酬率的影響性。本文的實證結果亦可做為政策及投資實務上的參考。
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財務受限與年度盈餘宣告對股價報酬的影響

Fri, 03 Aug 2018 06:40:49 GMT

title: 財務受限與年度盈餘宣告對股價報酬的影響 abstract: 公司之獲利能力最被投資人所重視，公司的年度盈餘宣告應該會反應於其股價，所以公司財務資訊之宣告一直是投資人所關注之焦點。本研究最主要的目地在探討公司盈餘宣告時對公司股價是否產生影響，並進一步將盈餘宣告資訊內涵分為好消息、壞消息來檢視其對於財務受限公司與非財務受限公司二者之間的異常報酬是否有差異。本研究採用事件研究法，分析2013年至2016年台灣上市(櫃)公司股票對於盈餘宣告的反應，並將其分為財務受限與財務非受限公司分別觀察其盈餘宣告日前後十日對於盈餘宣告資訊內涵好消息及壞消息的股價報酬變動情形。實證結果如下: 全樣本公司在盈餘宣告為好消息前後每日市場調整報酬大致上是顯著為正值。進一步觀察我們發現，異常報酬的反應在宣告日後一日即有顯著的修正但異常報酬仍然存在。財務受限公司與全體樣本公司是一致，但AR與CAR的反應幅度比較大。非財務受限公司組AR、CAR其反應大致也與全體樣本及財務受限公司組相似。進一步分析，財務受限公司反應的幅度大於非財務受限公司。全體樣本公司在面對壞消息反應在宣告日前後均為顯著，其中宣告日後有劇烈修正的現象，但異常報酬仍然存在。財務受限公司對於壞消息的反應與全體樣本公司類似，但宣告日後股票報酬的修正較全體樣本公司延遲二天。非財務受限公司對壞消息的反應與全體樣本相似。進一步分析，財務受限公司反應的幅度大於非財務受限公司。同樣是財務受限公司對於好消息與壞消息的反應幅度不同，實證結果顯示財務受限公司對於好消息的反應幅度會大於壞消息至於非財務受限公司對好消息與壞消息的反應幅度也是不同，實證結果顯示非財務受限公司對好消息的反應幅度小於壞消息。有關對於盈餘資訊好消息或壞消息的反應幅度，在資訊不對秤下財務受限公司對股票報酬的反應均比非財務受限公司較大。
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房地產受利率及匯率影響差異之長短期因果分析探討 : 臺日比較

Fri, 03 Aug 2018 06:40:47 GMT

title: 房地產受利率及匯率影響差異之長短期因果分析探討 : 臺日比較 abstract: 本研究透過利率及匯率之因素，分析臺灣與日本在歷經2008年金融海嘯後房地產價格趨勢，以非線性門檻誤差修正模型探討臺灣及日本兩國房地產受利率、匯率之長短期非線性因果關係，因此，本研究之變數樣本取樣期間以月資料為準，樣本其間2008年1月起至2016年12月止，共計108筆月資料，主要變數為臺灣放款利率、日本放款利率、美元兌台幣、日幣之匯率，及臺灣日本兩國房價指數。在研究方法上，採用ADF(Augmented Dickey-Fully, 1981)、PP單根檢定法(Phillips and Perron, 1988)，KPSS單根檢定法(Kwiatkowski, Phillips, Schmidt and Shin, 1992)以及NP單根檢定法(Ng and Perron, 2001)來檢驗本研究資料是否呈現定態的時間序列，來測試資料是否為非線性的定態關係，接著，利用Enders and Granger (1998)的自我迴歸模型(TAR)及動差門檻自我迴歸模型(M-TAR)來進行門檻共整合的檢定，之後再利用Enders and Granger (1998)及Enders and Skilos (2001)的門檻誤差修正模型(TECM)，來捕捉利率、匯率房地產彼此之間之非對稱因果關係；如資料為對稱模型時，則利用Enders and Granger (1998)傳統對稱誤差修正模型(ECM)分析實證結果。從實證結果發現在NP、ADF、PP與KPSS單根檢定法檢測中、房價指數與利率、匯率資料皆為I(1)數列。而在門檻共整合檢定部份，綜合發現無論是在臺灣或日本，房價指數、利率與匯率皆存在有長期均衡的非對稱共整合關係。最後，傳統理論認為利率與匯率會刺激房地產價格，由門檻誤差修正模型因果關係檢定綜合發現，在短期，臺灣利率與房價之間的關係不屬於傳統理論，在長期，利率與房價之間的關係屬於傳統理論；而日本利率與房價指數，在長期，屬於傳統理論；而臺灣匯率與房價之間的關係，在短期，不屬於傳統理論，在長期，屬於傳統理論；而日本匯率與房價指數之關係，在長期，屬於傳統理論。
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台灣逆向抵押貸款之探討

Fri, 03 Aug 2018 06:40:45 GMT

title: 台灣逆向抵押貸款之探討 abstract: 2000年以後，由於臺灣人口老化與少子化的問題日愈嚴重，使我國面臨極大的養老及老年照護問題，由內政部規劃試辦的以房養老政策或逆向抵押貸款業務，因申請條件相對嚴苛，成效不彰，試辦期間成功的案例極少。但以房養老之業務是政府在高齡化社會中一項極為重要的政策，國內有許多老人擁有不動產，但卻每日為生活費擔憂的案例，也突顯了國內社會普遍存在「房產富人，現金窮人」的奇怪現象。本研究根據國外的以房養老之實施保險模式，探討由內政部試辦的逆向抵押貸款與銀行創新型的以房養老政策之差異，採用文獻分析法，了解政府最初的逆向抵押貸款政策為何會以失敗收場，以及目前各銀行相繼推動的新版逆向抵押貸款為何能成功吸引老年人申辦。其優缺點為何?以作為政府施政之參考。台灣即將邁入高齡化社會，甚至是超高齡社會，政府該如何因應對於老年人照護所衍生出的問題，讓老年人可以維持一定的生活品質，不淪落為下流老人，是政府及國人必須面臨的課題。
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Fed升息對亞洲新興市場股匯市之影響 : Copula模型之應用

Fri, 03 Aug 2018 06:40:43 GMT

title: Fed升息對亞洲新興市場股匯市之影響 : Copula模型之應用 abstract: 美國聯準會（Fed）在2015年12月17日，宣告將聯邦資金利率調升一碼，結束7年的「零利率時代」政策。隨著美國景氣逐漸復甦，升息議題受到全球關注。而身為世界最大經濟體之美國，其貨幣政策與利率之改變，對於其他經濟體而言常具有相當的影響力，尤其對新興市場將受到較嚴重的衝擊。因此本研究藉由Copula研究方法，針對八個亞洲新興市場國家，包括台灣、中國、韓國、泰國、馬來西亞、菲律賓、印尼以及印度，實證分析Fed升息對亞洲新興市場國家股市與匯市的影響。本研究以Fed在2015年12月17日決定升息一碼作為時間之切割點，分別利用GARCH和Copula模型驗證升息前、後期間，美國道瓊工業指數及美元指數對八個亞洲新興市場股價指數和匯率波動等金融變數間的相互影響與關聯性。本文實證結果發現：Fed在2015年底之升息事件，對於八個亞洲新興市場之股市普遍存在短期之正向影響，尤其在升息事件日後幾天有明顯之波動影響，其中在台灣和菲律賓之股市則有提前反應現象；而對於八個亞洲新興市場之匯市則普遍存在正相關影響，在升息事件日後幾天的短期間存在顯著的貶值影響。
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期貨理論與實務價差之研究

Fri, 03 Aug 2018 06:40:42 GMT

title: 期貨理論與實務價差之研究 abstract: 金融商品存在著各種風險，風險即是對未來產生的不確定性。當投資人預期的報酬率與實際報酬率不相等時，此差距即稱為風險(Risk)。一般而言，期貨可作為一種有效的避險工具，對於股市的投機者來說，增加了其投資組合的複雜度。使市場交易變得更加熱絡，推動金融市場的投資，也增加了投資人的選擇以及資金流動性。因此，期貨之訂價與基差應有許多可因素彼此相互影響，本研究期望找出可以影響兩者之決定性因素，並提供實務上投資之參考，以提升投資人、經理人之投資績效。
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價差估計法精準度的優化

Fri, 03 Aug 2018 06:40:40 GMT

title: 價差估計法精準度的優化 abstract: 本研究藉由將單一交易日分割為許多區間，以收集更多高低價比值樣本，並用以計算價差估計值。研究結果顯示當區間長度超過30分鐘時，高低價差估計法的估計效率較Roll估計法為優。具體地說，當區間長度分割為50至70分鐘時，高低價差估計法的百分比誤差會降至最低。相對而言，當區間長度短於20分鐘時，Roll估計法的估計效率則優於高低價差估計法，並出現較低的百分比誤差。
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臺灣銀行業不良債權處理機制與策略之探討

Fri, 03 Aug 2018 06:40:38 GMT

title: 臺灣銀行業不良債權處理機制與策略之探討 abstract: 近二十五年來，金融市場在開放民營銀行設立、自由化及國際化之激烈競爭結果，臺灣銀行業受到各種內外經濟及環境因素之影響，不良債權逐漸產生與累積，期間多次引發嚴重之金融問題。如1997年亞洲金融風暴；2007年美國次貸危機；2008年世界金融海嘯等等，最後都演變成為全球性的金融危機，我國經濟及臺灣銀行業也都遭受嚴重打擊與影響。本研究採用文獻分析法、比較研究法及歸納法，了解臺灣銀行業不良債權的狀況及所面臨的處境，探討臺灣銀行業處理不良債權的相關措施與效益。並藉由了解美國、日本及南韓等國家，處理不良債權之經驗，探討對其處置不良債權之機制加以比較，期望透過整理分析及失敗或成功經驗中，為臺灣銀行業處理不良債權提出建議或借鏡，尋得有效處理不良債權之機制與策略。
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台商投資大陸財務操作獲利之研析 : 以人民幣匯率機制改革的觀點

Fri, 03 Aug 2018 06:40:35 GMT

title: 台商投資大陸財務操作獲利之研析 : 以人民幣匯率機制改革的觀點 abstract: 本研究主要以赴陸投資的台商企業作為研究標的，探討2005年至2016年間資本結構變化，對於資產報酬率的影響，同時導入2005年至2016年人民幣匯率機制改革前、後匯率風險干擾因子對資產報酬率，針對不同波動性程度實證分析兩者變化之關聯性影響。實證結果發現在控制其他可能影響資本結構決定的因素後，資本結構變化及人民幣匯率變動對資產報酬率具有顯著相關性，顯示台灣廠商投資兩岸三地，利用美元、人民幣、新台幣間借、存款互為應用之財務槓桿操作不僅能達成避險的目的，同時亦可賺取可觀的 easy money。本文擬以人民幣匯率機制改革作為樣本，預期人民幣匯率機制改革前、後，財務槓桿操作對台商企業資產報酬率所產生不同的影響，推論人民幣匯率機制改革後波動幅度加大，將造成廠商交易意願改變、匯率風險加劇及避險成本提高，進而改變公司管理當局與投資人預期報酬降低等現象，藉由本研究分析結果將可提供公司及投資人未來在考量匯率及利率波動度風險時，應如何進行全面性的避險操作策略。
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